Блокчейн Дурова не прошел «утиный тест» SEC
Фото:
Блокчейн

Блокчейн Дурова не прошел «утиный тест» SEC

Из расшифровки двухдневного допроса Павла Дурова 7 и 8 января, который провел адвокат Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Хорхе Тенрейро, стало известно, зачем была придумана криптовалюта Gram, на что потребовалось столько денег – $1,7 млрд, сколько из них уже потрачено и множество других деталей о внутренней кухне Telegram. С учетом всех собранных SEC за последнее время данных о действиях команды Telegram по привлечению денег под запуск собственной криптовалюты, шансы проигрыша Дурова в суде резко возросли.

Сайт CourtListener опубликовал частичную расшифровку допроса, который проходил в офисе юридической фирмы Hadef and Partners в Дубае. Допрос Павла Дурова адвокатом SЕС продолжался в общей сложности около 16 часов. Ряд вопросов, которые больше всего интересовали Комиссию, задавались в разных формулировках по нескольку раз в разных частях беседы. Из всего сказанного Дуровым можно выделить следующие ключевые моменты.

Как возникла идея выпустить Gram

Дуров признался, что содержать Telegram — дорогое удовольствие. Он инвестировал в Telegram свои собственные деньги, вырученные от «своевременной» продажи «ВКонтакте». В 2017 году стало ясно, что запущенному в 2013 году Telegram нужно больше денег для развития и поддержки инфраструктуры. Дуров и его команда рассматривали несколько вариантов монетизации сервиса, и блокчейн-платформа была лишь одним из них. Наиболее очевидным было привлечение инвесторов в сам Telegram через продажу какой-то части компании, но, подумав, Дуров решил не делать этого. По его словам, такое решение размыло бы «целостность компании и ее ценности». Кроме того, продажа доли не решала проблему монетизации мессенджера, а только отложила бы ее на какое-то время. Нужно было решение, которое бы позволило Telegram зарабатывать. В итоге выбор оказался в пользу блокчейн-платформы.

Здесь также возникла вилка выбора — привлекать деньги через публичное или закрытое размещение. Дуров заявил, что рассматривал возможность провести публичное размещение (выпуск акций и превращение Telegram в публичную компанию), но в итоге отказался от этой идеи, так как юристы предупредили его о регуляторных рисках.

Дуров дальше не объясняет о каких рисках идет речь и почему тысячи компаний сочли большой удачей выход на биржу, а для Telegram это было бы опасностью. Скорее всего, ответ лежит в другой плоскости, но Дуров об этом не признается на допросе — что он не хотел терять полный контроль над своей новой компанией после того, как прошел через акционерный конфликт во «Вконтакте». Привлечь деньги, не продавая доли в Telegram, можно было только одним способом — через выпуск своей криптовалюты.

Приняв решение проводить закрытое размещение, Дуров мотивировал его еще и тем, что хотел иметь в партнерах опытных инвесторов и фонды с хорошей репутацией — тех, кого знал лично и в которых был уверен. Правда, эта часть показаний также не бьется с фактами, собранными SEC: Telegram не только сам проводил продажу Gram, но и нанял ряд брокерских компаний и венчурных фондов на привлечение покупателей.

При этом, как выяснилось на допросе, выбрав вариант закрытого размещения и понимая, что он рано или поздно привлечет внимание американского регулятора, команда проекта впервые попыталась связаться с SEC только после первого раунда размещения. До этого Дуров утверждал, что много месяцев пытался договориться с SEC по вопросу размещения Gram. В доступных материалах допроса нет показаний Дурова о том, как команда проекта информировала покупателей Gram о своих отношениях с регулятором (часть вопросов и ответов скрыта из соображений конфиденциальности). Но сам по себе признанный факт отсутствия предварительных консультаций с SEC при сборе денег с инвесторов может поставить вопрос о введении их в заблуждение.

На что ушли $1,7 млрд

Как известно, всего разработчики блокчейна TON привлекли у инвесторов $1,7 млрд. Деньги привлекались под разработку TON, но по факту, как объяснил Дуров адвокату SEC, он никогда не разделял расходы на разработку TON и Telegram, так как «это связанные проекты, над которыми работают одни и те же люди, для которых используется одна и та же инфраструктура». Вложения в Telegram — это те же инвестиции в TON, считает Дуров. Знали ли об этом его инвесторы, в материалах допроса не раскрывается.

За год — с января 2018 года по январь 2019 года — на оба проекта, по словам Дурова, было потрачено около $218 млн из привлеченных $1,7 млрд. Значительная часть этих денег — $89 млн — ушла на оборудование и сервера. Какими были траты в 2019 году не ясно, но в показаниях Дурова есть цифра, что за период октябрь–декабрь 2019 года Telegram потратил на оборудование еще около $10 млн. То есть темп затрат резко сократился. Информации о том, сколько всего сейчас денег на счетах компании, в доступных материалах допроса нет, но у SEC эта информация точно есть либо будет к концу января, она получила к ней доступ по решению суда Южного округа Нью-Йорка.

Ранее команда проекта оценивала суммарные необходимые инвестиции в разработку и запуск TON в $520 млн. Деньги, собранные сверх этой суммы, должны были достаться основателям TON и могут быть потрачены ими по своему усмотрению. С учетом судебного запрета со стороны SEC на размещение Gram и запуск TON, вероятно, сумма издержек команды существенно вырастет, тем более что теперь возникли дополнительные расходы на адвокатов.

Инвесторы как валидаторы Gram

Дуров объяснил адвокату SEC зачем ему нужны были именно опытные инвесторы в числе партнеров при размещении Gram. Чтобы блокчейн после запуска работал стабильно, ему нужно не менее 20 валидаторов — участников платформы, которые заверяют транзакции. При этом каждый из валидаторов должен купить не менее 100 тыс. Gram и принять участие в специальном аукционе.

Зачем Telegram привлекал фонды

Дуров признал, что Telegram действительно платил комиссии фондам — Da Vinci и Gem Capital (оба фонда являются инвесторами TON), но не как андеррайтерам, а как компаниям, которые помогали Telegram искать новых инвесторов (Дуров называет это «finders fees»). SEC считает, что фонды сыграли для компании Дурова роль банков-андеррайтеров при классическом IPO.

Текущий статус TON

Дуров сообщил в рамках допроса, что TON был полностью готов к запуску еще на начало октября 2019 года и, если бы не вмешательство SEC, то блокчейн был бы запущен в крайний срок, обещанный инвесторам. Сейчас команда проекта сосредоточена на его тестировании, а параллельно разрабатывает дополнительные сервисы: в том числе, TON VPN, TON Storage and TON Proxy.

Штат компании в пределах 30 человек, большинство из них — программисты. Еще несколько сотен человек работает с компанией на аутсорсе. При этом практически все разработчики работают одновременно над развитием мессенджера и над блокчейном.

Что дальше

Суть спора Дурова с SEC заключается в том, что Комиссия по ценным бумагам и биржам считает, что Gram является не криптовалютой, а ценной бумагой. На основе уже собранных материалов регулятор делает вывод, что компания и ее основатель считали частное размещение Gram заменой продажи доли в компании, а маркетинг и сделки по продаже Gram были неотличимы от маркетинга и продаж ценных бумаг. Telegram, по мнению SEC, продвигал токены через брокерские компании и инвестиционные фонды, выступившие в роли банков-андеррайтеров, как ценные бумаги опытным инвесторам, а те, в свою очередь, воспринимали их как инвестиции, схожие с инвестициями в ценные бумаги. Кроме того, сотрудники самой компании во внутренней переписке называли Gram ценной бумагой.

Другим словами, блокчейн Дурова, как бы к нему не относился сам Дуров, не проходит «утиный тест» SEC на криптовалюту. Комиссия исходит из того, что если актив ведет себя как ценная бумага, размещается как ценная бумага, называется в закрытой переписке сотрудников компании ценной бумагой, то она и есть ценная бумага. А если это ценная бумага, то по законам США она должна быть зарегистрирована как ценная бумага и размещаться по правилам размещения акций.

Дуров и его адвокаты с этим категорически не согласны и приводят в свою защиту два аргумента: Gram не дает никаких прав на долю в какой-либо компании, а также команда Telegram не участвовала во вторичном рынке продажи Gram и запрещала инвесторам делать это в подписанных ими соглашениях.

Собранные SEC доказательства делают победу Telegram в суде практически невозможной. Gram с очень большой вероятностью будет признан ценной бумагой, а действия компании по ее продаже — нарушением законодательства США.

Вопрос в том, какими будут санкции. Компанию могут обязать вернуть американским инвесторам все собранные у них средства — по известным оценкам, это около $420-450 млн., а также уплатить штраф, который может быть сопоставим с этой суммой. Но на этом проблемы TON могут не закончиться — если Дуров решит вернуть средства американским инвесторам и запустить блокчейн на деньги инвесторов из других стран, следующими иски к нему могут предъявить европейские и азиатские регуляторы. Не исключено, что под давлением Дуров будет вынужден вовсе отказаться от запуска блокчейна и искать другие варианты монетизации Telegram. А они все для него плохие, так как предполагают размытие основателей и потенциально угрожают акционерным конфликтом.